Federal Rezerv’in ekonomiyi yavaşlatma ve enflasyonu kontrol altına alma çabası genellikle yumuşak bir inişle, engebeli bir inişle veya doğrudan bir kazayla sonuçlanabilecek bir uçağın inişine benzetilir.
Fed başkanı Jerome H. Powell, Hudson Mucizesine daha benzer bir şey üzerine bahse giriyor: Her şey dikkate alındığında yumuşak ve ülkenin daha önce gördüğü hiçbir şeye benzemeyen bir gol.
Fed, enflasyonu kontrol altına almak amacıyla ekonomiyi soğutmak amacıyla geçtiğimiz yıl faiz oranlarını keskin bir şekilde artırdı ve Çarşamba günü yüzde 5’in biraz üzerine çıkardı. Merkez Bankası’ndaki personel ekonomistleri, Fed’in büyümeyi durdurmak için bankacılık sektöründeki çalkantılarla birleşen önemli politika hamleleri nedeniyle Amerika’nın bu yılın sonlarında resesyona girme ihtimalinin yüksek olduğunu tahmin etmeye başladılar.
Ancak Bay Powell Çarşamba günü düzenlediği basın toplantısında aynı fikirde olmadığını açıkça belirtti.
Bu yıl mütevazı bir büyüme beklediğini açıklayarak, “Bu benim en muhtemel durumum değil” dedi. Bu daha güneşli tahmin kısmen işgücü piyasasındaki eğilimlere bağlı.
Amerika’nın iş piyasası, hızlı istihdam artışı ve işsizliğin son 50 yılın en düşük seviyesine yaklaşmasıyla hâlâ çok güçlü, ancak soğuma işaretleri gösteriyor. İş fırsatları son aylarda keskin bir düşüş gösterdi ve bir önceki yılki 12 milyondan fazla zirveden Mart ayında 9,6 milyona düştü. Tarihsel olarak, mevcut pozisyonların sayısındaki bu kadar büyük bir düşüş, işten çıkarmalar ve artan işsizlikle birlikte gelirdi ve önde gelen ekonomistler, tam da bu nedenle sancılı bir ekonomik iniş öngörüyorlardı.
Ancak şu ana kadar işsizlik azalmadı.
Bay Powell bu hafta şöyle konuştu: “İşsizlik artmadan iş ilanlarının bu kadar azalması mümkün olmamalıydı.” Amerika işsizlikle ilgili en son güncellemeyi Cuma günü iş piyasası raporu yayınlandığında alacak olsa da işsizlik henüz anlamlı bir artış göstermedi.
Bay Powell şunları ekledi: “Bu konuda herhangi bir vaat yok, ancak bana öyle geliyor ki, daha önceki birçok olayda yaşanan işsizlikte büyük artışlar yaşamadan işgücü piyasasında soğumaya devam etmemiz mümkün. ”
Amerika’nın ekonomik kaderi Bay Powell’ın iyimserliğinin doğru olup olmamasına bağlı. Eğer Fed, işsizlikte büyük ve acı verici bir sıçramaya neden olmadan işgücü piyasasını sert bir şekilde soğutarak hızlı enflasyonla mücadele etmek için tarihe meydan okursa bunu başarabilirse, pandemi sonrası ekonominin mirası çalkantılı ama sonuçta olumlu bir miras olabilir. Eğer bunu başaramazsa, fiyat artışlarını dizginlemek Amerika’nın çalışanlarına acı verici bir maliyet getirebilir.
Bazı ekonomistler iyi zamanların sürebileceğine şüpheyle yaklaşıyor.
Austin’deki Texas Üniversitesi’nden ekonomist Ayşegül Şahin, “Bu muhteşem takası görmedik” dedi. Ancak üretkenlik verilerinin karamsar göründüğünü, bunun da şirketlerin yıllardır süren pandemik işgücü kıtlığı nedeniyle yandığını ve artık mal ve hizmet üretmek için onlara ihtiyaç duymasalar bile işçilere bağlı kaldıklarını gösterdiğini belirtti.
“Bu sefer farklıydı ama şimdi daha normal bir işgücü piyasasının olduğu duruma geri dönüyoruz” dedi. “Bu her zaman olduğu gibi oynamaya başlayacak.”
Fed, hem maksimum istihdamı hem de istikrarlı enflasyonu teşvik etmekten sorumludur. Ancak bu hedefler şu anda olduğu gibi çatışabilir.
Enflasyon iki yıldır Fed’in yüzde 2 hedefinin üzerinde seyrediyor. Güçlü işgücü piyasası başlangıçta fiyat artışlarına neden olmasa da bunların devam etmesine yardımcı olabilir. İşverenler işçilere tutunmak için daha yüksek ücretler ödüyor. Bunu yaparken de maliyetlerini karşılamak için fiyatları artırıyorlar. Biraz daha fazla kazanan işçiler, artan kiraları, çocuk bakımı masraflarını ve restoran çeklerini geri çekilmeden karşılayabiliyor.
Bu gibi durumlarda Fed, ekonomiyi ve istihdam piyasasını soğutmak için faiz oranlarını yükseltir. Yüksek borçlanma maliyetleri konut piyasasını yavaşlatıyor, otomobil ve ev geliştirme projeleri gibi büyük tüketici alımlarını caydırıyor ve işletmelerin büyümesini engelliyor. İnsanlar daha az harcadıkça şirketler müşteri kaybetmeden fiyatları artırmaya devam edemez.
Ancak politikayı doğru bir şekilde belirlemek, ekonomik açıdan ince bir eylemdir.
Politika yapıcılar, enflasyonu hızlı bir şekilde kontrol altına almak için yeterince kararlı hareket etmenin çok önemli olduğunu düşünüyor; eğer enflasyonun çok uzun süre devam etmesine izin verilirse, aileler ve işletmeler fiyatların istikrarlı bir şekilde artmasını bekleyebilir. Daha sonra davranışlarını ayarlayabilir, daha büyük zamlar isteyebilir ve düzenli fiyat artışlarını normalleştirebilirler. Bu, enflasyonun damgalanmasını daha da zorlaştıracaktır.
Öte yandan yetkililer, enflasyonu normale döndürmek için gerekenden daha fazla cezalandırıcı olan acı verici bir resesyona neden olarak ekonomiyi çok fazla soğutmak istemiyorlar.
Bu dengeyi sağlamak riskli bir öneridir. Enflasyonu tam olarak kontrol altına almak için ekonominin ne kadar yavaşlaması gerektiği tam olarak belli değil. Ve Fed’in faiz oranı politikası açık sözlü, kesin değil ve işe yaraması zaman alıyor: Şu ana kadarki artışların sonuçta büyüme üzerinde ne kadar baskı oluşturacağını tahmin etmek zor.
Fed’in son aylarda politika değişikliklerini yavaşlatmasının ve bunları tamamen duraklatmaya hazır görünmesinin nedeni budur. Geçen yıl bir dizi üç çeyrek puanlık faiz oranı hamlesinin ardından Fed, yakın zamanda borçlanma maliyetlerini çeyrek puan oranında ayarladı. Yetkililer bu hafta, gelen ekonomik verilere bağlı olarak Haziran ortasındaki toplantılarından itibaren faiz artırımlarını tamamen durdurabileceklerinin sinyalini verdiler.
Duraklatmaya basılması, merkez bankacılarına şu ana kadar yaptıkları faiz ayarlamalarının yeterli olup olmadığını görme şansı verecek.
Bu aynı zamanda onlara, bankacılık sektöründeki çalkantının etkilerini (yumuşak bir ekonomik inişi daha da zorlaştırabilecek çalkantı) değerlendirmeleri için de zaman verecektir.
Mart ayının ortasından bu yana üç büyük banka çöktü ve hükümet müdahalesine ihtiyaç duydu; orta ölçekli kredi verenler arasında gerginlikler devam ederken, birçok bölgesel banka hissesi Çarşamba ve Perşembe günü sert düşüşler yaşadı. Bankacılık sorunları, kredi verenlerin geri çekilmesi, işletmelerin daha az büyümesi ve ailelerin tüketimlerini daha az finanse edebilmesi nedeniyle hızla ekonomik sorunlara dönüşebilir.
Indeed’deki şantiyede Kuzey Amerika ekonomik araştırma direktörü Nick Bunker, bankadaki kargaşa ve Fed’in faiz oranlarının şimdiye kadarki hamleleri göz önüne alındığında, işgücü piyasasının daha dramatik bir yavaşlamayla karşı karşıya olabileceğini söyledi.
İş fırsatları hızla azalırken, bunların bir kısmının, Fed politikasının bir sonucu olmasa da, salgından ilham alan bir tuhaflık döneminin ardından normal koşullara dönüşü yansıtabileceğini söyledi.
Örneğin, restoran ve otellerin karantinadan sonra yeniden açılmasıyla eğlence ve konaklama sektörlerindeki iş fırsatları hızla arttı. Bunlar artık ortadan kayboluyordu, ancak bu daha çok her zamanki gibi işe dönüşle ilgili olabilir.
“Yumuşak iniş oluyor ama bunun ne kadarı yer çekimi ve ne kadarı pilotun uçakla yaptığı şey?” Bay Bunker dedi. İleriye dönük olarak, azalan iş fırsatları ile artan işsizlik arasındaki normal tarihsel ilişki, politikaların ısırmaya başlamasıyla birlikte devreye girebilir.
Ya da Bay Powell’ın umduğu gibi bu sefer gerçekten benzersiz olabilir. Ancak Bay Bunker, Fed ve Amerikan ekonomisinin onun tezini test edip edemeyeceğinin bankacılık sistemi sorunlarının çözülüp çözülmeyeceğine bağlı olabileceğini söyledi.
“Finans sektörü gelip masayı devirirse yanıt alamayabiliriz” dedi.
