İş bu noktaya geldi.
Borç tavanı krizi nedeniyle, finans piyasalarının bir kısmı ABD hükümetini önümüzdeki ay boyunca Bulgaristan, Hırvatistan, Yunanistan, Meksika, Filipinler ve uzaktan bile olsa temel taş olarak görülmeyen diğer birçok ülkeden daha riskli bir borç alan olarak görüyor. modern küresel finansal sistem için.
Beni yanlış anlamayın. Hazine tahvillerini kişisel portföyümde tutuyorum ve dikkate değer bir istisna dışında, şu ana kadar dünyanın her yerindeki yatırımcıların Hazine tahvillerini, ABD dolarını ya da ABD borsasını terk ettiğine dair bir işaret yok. Amerika Birleşik Devletleri dünya finansının çekirdeğidir ve öyle kalmasını bekliyorum.
Ancak finansal piyasaların önemli ama genellikle gözden kaçırılan bir sektörü olan 30 trilyon dolarlık kredi temerrüt takası piyasası, borç tavanı sorununun gerçekten ciddi olduğunu söylüyor. ABD borç temerrütüne karşı sigortanın kısa vadeli maliyetleri şu anda hızla artıyor.
Dahası, Washington’un borç temerrüdüyle ilgili periyodik flörtlerinin halihazırda küresel piyasalarda uzun vadeli olumsuz etkileri olduğuna dair göstergeler var.
Hazine Bakanı Janet L. Yellen, ABD’nin borcunun temerrüde düşmesi durumunda bunun “bizim yaratacağımız ekonomik ve mali felaket” olacağını söyledi. Tüm felaketlerin maliyetleri vardır ve piyasalar bunları değerlendirmekte zorlanıyor.
Çıkmaz
Başkan Biden, çok fazla ilerleme kaydedemeden, Meclis Başkanı Kevin McCarthy ve diğer kongre liderleriyle borç tavanını tartışmaya başladı. Mevcut durumda Hazine, “olağanüstü önlemler” hazinesini tüketeceğini ve Haziran ayında borç tavanına ulaşacağını söylüyor. Eğer Kongre o zamana kadar harekete geçmezse ABD’nin parası tükenebilir. Milyonlarca Sosyal Güvenlik çeki de dahil olmak üzere faturalarını ödemeyi bırakması ve ilk kez borcunu ödeyememesi muhtemel.
Hisse senedi piyasası başka konulara odaklandı: Kalıcı enflasyon, yüksek faiz oranları, banka iflasları, yakın bir durgunluk olasılığı ve bir yıldan fazla bir süredir finansal koşulları sıkılaştıran Federal Reserve’ün niyetleri. Ancak borç tavanı anlaşmazlığı son dakikaya kadar çözülmezse borsada sert bir düşüş yaşanması sürpriz olmaz. Gerçek bir temerrüt olmasa bile bu daha önce de olmuştu. Sonunda borsa toparlandı.
Hazine tahvilleri normalde en güvenli yatırımlar olarak görülüyor. Ancak artık haziran ayında vadesi dolacak bir aylık Hazine bonosu piyasalarda potansiyel sıkıntı noktası olarak görülüyor. Getirileri son bir veya iki haftada hızla arttı ve bu da onları iki ve üç aylık tahvil getirilerinin üzerine çıkardı. Bu tipik bir durum değil.
İki ya da üç ay içinde borç tavanı krizinin arkamızda kalacağı mantığı devam ediyor. Bu arada bir aylık faturalar alışılmadık riskler taşıyor. Ancak Pimco’ya başkanlık ederken “tahvil kralı” olarak bilinen William H. Gross gibi bazı yatırımcılar temerrüdün önleneceğini ve mevcut fiyatlarla bir aylık Hazine bonolarının pazarlık olduğunu söylüyor.
Öyle olabilirler, ancak bunun nedeni yalnızca riskli görülmeleridir. Ancak Hazine tahvillerinin risksiz varlıklar olması gerekiyor. Gezegendeki neredeyse tüm finansal varlıklar Hazine tahvillerine göre fiyatlandırılıyor; dolayısıyla ABD Hazinesi’nin temerrüde düşmesi durumunda gidecek güvenli hiçbir yer olmayacağını iddia edebilirsiniz. Bu koşullar altında finans dünyasındaki herhangi bir şeyin güvenliğini değerlendirmek zordur.
Temerrüt Sigortası
Kısa vadeli Hazine tahvilleri ABD borç tavanından doğrudan etkilenen tek varlık sınıfı değil. Kredi temerrüt takası piyasasında da endişeler belirginleşti. Burası, hedge fonları, bankalar, emeklilik fonları ve benzerleri gibi bütçesi fazla olan kurumsal yatırımcılara yönelik bir arenadır ve üzerinde genellikle çok fazla zaman harcadığım bir yer değildir. Ancak kredi temerrüt takasları, Washington’daki siyasi işlevsizliğin ABD’nin kredisine verdiği nedensiz zarar hakkında fikir veriyor.
Kredi temerrüt swaplarının aslında sigorta olduğunu düşünün. Belirli bir süre için yatırımcılar, bir şirketin veya hükümetin borç temerrüdünden kaynaklanan kayıplara karşı koruma elde edebilirler. Amerika Birleşik Devletleri dünyanın finansal gücü olmaya devam ediyor. Ancak 2011 yılına kadar dünyanın en yüksek kredi notuna sahip seçkin ülkeler arasında yer alıyordu. Ancak o yıl, Standard & Poor’s borç tavanındaki fiyasko nedeniyle kredi notunu bir kademe düşürdü.
Öte yandan Almanya hâlâ tertemiz, üçlü A kredi notuna sahip. Her ne kadar ABD kadar nüfuza sahip olmasa da, Almanya’nın daha iyi bir kredi riski olarak görülmesi şaşırtıcı değil. Ancak bunun şu anda ne kadar doğru olduğu şaşırtıcı.
Kendi şirketi Richard’ı yöneten eski Merrill Lynch’in eski baş yatırım stratejisti Richard Bernstein, “Kredi temerrüt swapları piyasasına bakın ve ABD’nin bu borç tavanı krizlerinden ne kadar zarar gördüğünü anlayacaksınız” dedi. Bernstein Danışmanları.
Baktım. Gerçek bir borç temerrüdü olasılığı hala düşük olsa da, önümüzdeki 12 aydaki ABD tahvillerinin sigorta maliyeti, Almanya’nın fiyatının yaklaşık 50 katı ve Bulgaristan, Hırvatistan, Yunanistan, Meksika ve Meksika gibi ülkelerin yaklaşık üç ila yedi katıydı. Filipinler. FactSet verilerine göre bu böyle. Daha uzun sürelerde (üç, beş ve 10 yıl) ABD’de temerrüde düşmeye karşı sigorta maliyeti düşüyor.
Tahmin edebileceğiniz gibi, uzun vadede Amerika Birleşik Devletleri, kredi notu daha zayıf olan ülkelerden daha güvenli görülüyor, ancak yine de ABD’nin borçlarını sigortalamak Almanya’ya göre üç kat daha pahalı. Bay Bernstein, Alman devlet tahvillerinin getirilerinin genellikle Hazine tahvillerinin getirilerinden daha düşük olduğuna dikkat çekti. Bunun pek çok nedeni var ama en önemlilerinden biri Almanya’nın borçlarının güvenliği. “Bu borç krizleri çözülse bile ABD’yi uzun vadede rekabet açısından dezavantajlı duruma sokuyor” dedi.
Daha Uzun Bir Görünüm
Warren Buffett, Berkshire Hathaway’in hissedarlarına yazdığı son yıllık mektubunda, ABD’nin mali geleceğine ilişkin iyimserliğinin devam ettiğini yazdı.
“Vatandaşlarımızın özeleştiri ve kendinden şüphe etme eğilimine -neredeyse coşkusuna- rağmen, Amerika’ya karşı uzun vadeli bir iddiaya girmenin mantıklı olduğu bir zamanı henüz görmedim” dedi.
Bu iyimserliği paylaşıyorum ama endişelendiğimi de itiraf etmeliyim. Borç tavanı krizi siyasi işlevsizliğin bir belirtisidir. Tuhaf bir şekilde, Amerika Birleşik Devletleri borçlarını ödeyebilecek güce sahip ancak siyasi bir fikir birliğine varılamadığı için bunu yapamayabilir.
Peki ne yapılmalı?
Bay Buffett gibi ben de çoğu insanın düşük maliyetli endeks fonlarını kullanarak uzun vadeli yatırım yapması gerektiğine inanıyorum. Ancak ABD’nin kendi çıkarları doğrultusunda hareket edeceğinden tam olarak emin değilim. Dolayısıyla Bay Buffett’ın aksine, yatırımcıların yalnızca ABD’nin değil, tüm dünyanın hisse senetlerini ve tahvillerini elinde tutması gerektiğine inanıyorum. Bahislerimi uzun ve kısa vadeli olarak koruyorum.
Önümüzdeki bir veya iki ay boyunca, devlet para piyasası fonları ve federal sigortalı tasarruf hesaplarındaki nispeten güvenli nakit para zulamı güçlendiriyorum. ABD’nin temerrüde düşmesi durumunda hiçbir seçenek tamamen güvenli olmayacak, ancak daha iyi alternatifler göremiyorum.
Tuhaf olan da bu. ABD’den kaynaklanan bir krizde bile yatırımcılar hazine tahvillerinde sığınak arama eğilimindedir. Bu 2011’de oldu ve Amerika Birleşik Devletleri parlaklığını kaybetmediği sürece muhtemelen böyle olmaya devam edecek.
Şimdilik kendi paranıza dikkat edin ve seçilmiş yetkililerinizin ABD’nin tam inancını ve itibarını korumasını umut edin.
